#“反内卷”狂飙，为何最懂产业的杭州帮却被收割？

近期，国内期货市场刮起了一场“反内卷”风暴，焦煤、多晶硅等品种联袂上演了罕见的逼空式暴涨，让无数投资者血脉偾张。然而，当狂热情绪退潮，人们惊讶地发现，在这场资本盛宴中损失最惨重的，竟是素以产业研究见长、被誉为“期货心脏”的杭州帮。这场强预期与弱现实的激烈碰撞，深刻揭示了当前市场的复杂与吊诡。

“杭州帮”并非一个严密的组织，而是对杭州地区一批顶级期现公司、资管私募和牛散的统称。从物产中大、热联集团等贸易巨头，到永安期货“黄埔军校”孵化出的众多主观CTA基金，他们最大的共同点是深度融入产业，对基本面的冷暖有着近乎零距离的敏锐感知。按理说，他们应是市场的先知先觉者。然而，正是这种对基本面的极致信仰，让他们在本轮行情中陷入了被动。

此次行情的核心驱动力源于政策端的“反内卷”和化解过剩产能的强预期。与上一轮供给侧改革不同，当前宏观需求依然疲弱，PPI（工业生产者出厂价格指数）持续为负。杭州帮的研究员们手握详实的供需平衡表，看到的是下游钢厂、焦化厂库存高企，真实需求并未启动的“弱现实”。在他们看来，脱离基本面的暴涨缺乏根基，并不合理。然而，他们低估了政策决心与市场情绪结合后产生的巨大能量。市场在“小作文”的轮番轰炸下彻底引爆：一则真假难辨的锂矿关停传闻就能让碳酸锂涨停，一份早已发布的文件被重新解读便能引爆玻璃纯碱。在焦煤这个最疯狂的品种上，任何风吹草动都会触发涨停或跌停，其七月份的成交额竟高达三万亿，投机情绪已然压倒一切。

在这种被情绪和流言主导的行情中，理性的基本面分析反而成了“绊脚石”。许多杭州的贸易商和资管机构，基于对产业的判断，或持有空头套保头寸，或认为价格上涨过快而进行反向操作。当连续涨停的极端行情来临时，期货价格严重升水，空头仓位面临巨大的保证金压力。即便是像“最强80后”陈宇峰旗下的公司，也传出每日需调动上亿资金补充保证金的惊险消息。最终，无论是产业巨头还是顶尖私募，都在这场与“非理性”的对决中付出了沉重代价，部分产品净值一周内回撤超过6%，教训惨痛。

这场风暴给市场参与者上了深刻的一课：在政策与情绪成为主导变量的特殊时期，传统的投研框架可能会暂时失效。更懂产业的玩家，其判断更多基于事实与数据，但“反内卷”交易却在情绪的第三维和梦想的第四维上展开。当狂热的炒作告一段落，市场的焦点终将回归本源——需求的改善能否真正落地。接下来，多空双方的对决，将围绕“强预期”能否兑现为“强现实”展开。对于杭州帮而言，这次“被收割”的经历固然痛苦，但或许也是一次宝贵的洗礼，提醒所有投资者，在波谲云诡的市场中，不仅要看得懂产业，更要读得懂情绪，敬畏市场的每一次非理性脉动。