本文以华能水电为核心案例，系统阐述了水电行业投资逻辑与长期持有策略，核心观点如下：

一、投资逻辑验证

1. 疫情期逆势表现

   • 2020年3元低价建仓（市盈率不足15倍），疫情中展现防御属性

   • 持有3年获利超150%，印证"公共事业抗周期"特性

2. 卖飞反思

   • 2023年8元撤退错失后续50%涨幅（最高12.5元）

   • 关键教训：优质企业需突破"获利了结"惯性思维

二、商业模式优势

| 特征 | 华能水电表现 | 行业对比优势 |

|---------------|-------------------------|---------------------|

| 成本结构 | 度电成本0.219元（全网最低） | 火电成本3倍以上 |

| 现金流 | 年经营现金流超80亿 | 火电企业波动剧烈 |

| 生命周期 | 60年+运营周期（30年回本） | 光伏/风电25年寿命 |

三、财务数据亮点

1. 成长性

   • 2015-2024年：营收129亿→248亿（翻倍）

   • 净利润22亿→83亿（4倍增长），折旧完成机组成利润奶牛

2. 安全性

   • 央企+云南国资控股89%，十大股东占比92.8%

   • 实际流通市值仅115亿（稀缺性显著）

四、技术面策略

1. 建仓区间

   • 9-8-7元阶梯布局（对应周线120日/月线60日支撑）

   • 当前9.19元处于历史PE中位数

2. 对比标的

   • 同期4.1元建仓国电电力获利13%（验证电力板块β机会）

五、行业前瞻

1. 新能源协同

   • 利用水电区位发展光伏/风电（山体资源复用）

   • 2024年光伏度电成本已降至0.276元

2. 政策红利

   • 雅鲁藏布江开发预示水电战略地位

   • 碳中和目标强化清洁能源溢价

核心结论：水电股是"时间的朋友"，华能水电凭借垄断资源、成本优势及92%机构持股，完美契合"养老股"标准——短期波动不改长期复利价值，需用"修大坝思维"持有（10年维度）。