铁矿石定价笔记
时至今日，我仍清晰地记得刚参加工作时的一幕：七月烈日下，我拖着行李到一座海滨钢厂的场景。
上岗第一天上午，领导就带我们几位新人去港口，现场认识铁矿石实物。
下午，便发下几份英文合同让我们翻译，直接了解交易文件。
我很庆幸初入行就遇到这样的引导，让我从“产品”和“合同”两个维度快速建立起行业认知。
直到现在，我带新人时也沿用这一思路——先搭好框架，后续工作才不会迷失方向。
当时拿到合同，第一眼看到的就是品名与价格。
本篇我们先谈价格，货物种类后续另文专述。
关于价格，我们不谈定价权，只客观梳理其定价机制的演变历程。
大致可分为四个阶段。
第一阶段：1960年前 · 现货定价·背景：全球铁矿石开发程度低，澳大利亚、巴西等主要产出国尚未形成大规模出口能力。
钢铁生产集中在欧美，需求有限，国际铁矿石市场基本处于买方市场，价格长期在低位徘徊。
·特点：市场规模小，交易以现货贸易为主，价格采用一口价方式，由买卖双方临时协商确定。
第二阶段：1960–1980年· 长期合同定价·背景：日本钢铁行业崛起，成为全球最大铁矿石进口国。
为降低价格波动风险、保障原料稳定供应，日本推动建立了长期协议机制。
·特点：日本钢铁企业与澳大利亚、巴西矿商签订10–20年长期合同，锁定数量与价格，保障资源供应。
第三阶段：1980–2010年· 年度长协谈判机制·背景：三大矿山垄断加剧，中国于2003年后成为全球最大铁矿石进口国，2004年由宝钢代表首次参与谈判。
·特点：自1980年起，全球铁矿石定价采用年度长协谈判机制，主要规则为“定量不定价”，由供需双方每年第四季度谈判确定下一年度价格。
该机制奉行四大原则：1.年度定价：价格一年一谈，确定后一年内不变；2.首发-跟风：任一方达成协议即成为全球基准价；3.同品种同涨幅：同品质矿石全球统一涨跌幅；4.离岸价（FOB）：价格为离岸价，海运费用由买方各自承担。
·问题与瓦解：价格一年一定，缺乏灵活性，现货与长协价格常出现倒挂，导致违约频发。
2008年金融危机后，该机制开始动摇。
2008年，力拓打破“同涨幅”规则，单独争取更大涨幅。
2009年中国未跟随日韩首发价，与FMG达成更低协议，“首发-跟风”规则被打破。
2010年3月，淡水河骨率先改为季度定价，随后其他矿山跟进，年付定价机制正式瓦解。
第四阶段：2010年至今 · 指数定价·背景：长协机制信任崩塌，三大矿山强制推行指数定价。
·特点：定价机制转向指数化、短期化，以普氏指数为主，采取月、周甚至日度定价。
·争议：普氏指数被质疑样本小、易被操纵。
仅反映现货市场，难以代表真实供需。
中国作为最大进口国，持续呼吁改革并推动基差贸易、期货定价等新模式，但改革进程仍漫长。
铁矿石定价笔记（下篇）：定价公式
在上一篇笔记铁矿石定价笔记（上篇）：演变史中，我们回顾了铁矿石定价机制的演变史。
本篇我们将聚焦于四大矿山主流产品的定价公式。
坦白说，在我初入行第一次接触这些公式时，也曾感到一头雾水。
但随着深入理解，我发现其核心逻辑并不复杂。
在解析定价公式之前，我们有必要了解下当前主流矿计价用的几大指数，分别是普氏能源资讯的Platts指数、英国金融导报的MBIO指数、阿格斯的Argus指数和我的钢铁网的Mysteel指数。
Platts指数。
2008年，普氏能源咨询推出铁矿石普氏指数，并开始在全球范围内推广。
编制方式是：普氏能源咨询的工作人员先与市场上的参与者交流询价和报价的信息，确定最高买价和最低买价，然后结合交割地点以及品位的调整等计算得出一个价格。
这些参与者包括矿商、钢厂和交易商等。
但实际大部分钢厂都是采购长协矿的，并不参与现货市场，所以报价的参与者基本上是贸易商与小型钢厂等。
四大主流矿山中，除淡水河谷外，其他三家铁矿定价计算都有采用Platts指数。
MB指数。
MB伦敦金属导报（Metal Bulletin）由Lawrence Howard（LH）Quin于1913年在伦敦创办了《金属导报》（The Metal Bulletin），是世界知名金属矿产行业的价格报告机构。
于2018年11月更名为 Fastmarkets MB。
巴西铁矿和必和必拓块矿的定价指数都采用MB指数。
Argus指数。
阿格斯成立于1970年，是独立的国际能源及大宗商品价格评估机构。
覆盖市场包括国际原油、成品油、液化石油气、天然气、电力、煤炭、碳排放、生物能源、氢能、化肥、化工品、金属、农产品、运费等领域。
必和必拓的粉矿定价指数多采用Argus指数。
Mysteel指数。
由我的钢铁网发布，作为国内的企业，大家就等很熟悉了。
必和必拓的粉矿定价指数多采用Mysteel指数。
接下来，我们剖析下当前四大矿山主流产品的定价公式机制。
一）力拓。
力拓的主流产品包括PB粉/块、Robe粉/块、SP10粉/块和RTX块等。
定价公式主要有如下三种：第一种是FOB + FREIGHT。
所有产品都是基于PB粉/块的吨度价格，其他产品在PB粉/块吨度价格基础上打一定程度的吨度折扣。
所有产品的货值都是吨度价格*品种相关系数Relitivity(如有)结算铁品位结算干吨数量+运费(含运费差)*提单数量+Discount/Premium(USD/DMT)*结算干吨数量(注：Discount/Premium也有以US Cents/DMTU来表示的，这种情况下需要加乘结算铁品位）。
那么吨度价格如何计算呢？以不含折扣和溢价的PB粉/块为例。
PB粉吨度价格(US Cents/DMTU)=[定价周期内Platts 62指数均值-定价周期内C5运费指数均值/(1-8%)]/0.62注解：Platts62指数对应铁品位参数62%，价格术语为CFR，单位是USD/DMT(干吨)。
C5运费指数代表从西澳到青岛的运费，单位是USD/WMT(湿吨)。
Platts粉矿水分参数为8%。
公式逻辑：用62%铁品位的CFR价格减去折合干吨的运费，然后再除以0.62铁品位，最终得出每1%铁品位的价值是多少。
PB块吨度价格(US Cents/DMTU)=[(定价周期内Platts 62指数均值/0.62+定价周期内块矿溢价)*0.625-定价周期内C5运费指数均值/(1-4%)]/0.625注解：Platts62指数对应铁品位参数62%，价格术语为CFR，单位是USD/DMT(干吨)。
块矿溢价是因为块矿可以直接入高炉，对于粉矿的一种溢价，单位是US Cents/DMTU。
C5运费指数代表从西澳到青岛的运费，单位是USD/WMT(湿吨)。
Platts块矿水分参数为4%。
Platts块矿对应铁品位62.5%。
对于块矿溢价需要做个小补充，实际交易中，可以是固定（fix）块矿溢价也可以是浮动（floating）块矿溢价。
公式逻辑：用62%铁品位的CFR价格除以0.62铁品位得出每1%铁矿粉价值，再加上块矿溢价，在上述基础上加乘0.625折算成62.5%铁品位的CFR价格。
然后减去折合干吨的运费，最后再除以0.625铁品位，最终得出每1%铁矿块的价值是多少。
第二种为CFR/CIF指数定价。
举例说明：Base Price (USD / DMT): (Platts 62% Average / 62) X Fe Result +Discount/Premium, per DMT CIF Qingdao Port, China公式逻辑：用Platts62均值除以62铁品位再加乘结算铁品位，在此基础上加减溢价/折扣。
价格基于青岛港，若实际卸港是其他港口，会有运费差。
第三种是固定价。
举例说明：Base Price=USD105/DMT based on 62% Fe Content, basis CFR Qingdao Port, China。
公式逻辑：基于62铁品位的基础单价为105美元/干吨，如果铁品位不是62，则需要进行铁品位的价格调整，即105/62*结算铁品位。
价格基于青岛港，若实际卸港是其他港口，会有运费差。
二）必和必拓。
必和必拓主流产品包括金布巴粉、麦克粉、杨迪粉、纽曼粉、纽曼块和未筛分块等。
上述产品与力拓产品的定价公式和逻辑大同小异，同样也有三种定价计算方式。
不同的是第一种定价计算公式中吨度价格的C5计算参数含了折扣（即address commission 3.75%）。
公式的逻辑可以参考力拓三种定价公式。
三）FMG。
FMG主流产品包括混合粉和超特粉等。
上述产品的定价与两拓的定价和逻辑基本类似，不同的是，它的公式逻辑是将普氏Freight扣水后折成干吨运费，再加上普氏FOB指数、吨度折扣与结算铁品位之积，折算为CFR价格。
接下来以超特粉公式详细阐述其中逻辑：CFR单价=计价周期内普氏FOB指数均值/62*(1-吨度折扣)*结算铁品位+普氏Freight/(1-结算水分)。
注解：普氏FOB指数、普氏Freight和普氏Freight水分都在FOB netbacks per route栏中查找。
以前我自己演算过，普氏FOB指数是通过普氏CFR指数价格减去普氏Freight/(1-普氏Freight水分)计算得出。
吨度折扣是因为FMG的产品都是属于低铁品位，公式用普氏62铁品位指数来计算，理所应当有个吨度折扣。
四）淡水河谷。
淡水河谷主流产品包括卡粉和巴混等。
定价公式一般有两种，以卡粉为例说明：第一种是CFR指数定价。
一般表述为：定价周期内MB65均值/65*结算铁品位+/-Premium/Discount。
有时候也有变形：MB65均值会被(MB65+Argus65/Mysteel65)/2来代替，即(MB65+Argus65/Mysteel65)/2结算铁品位+/-Premium/Discount；或者结算铁品位替换为65，在此基础上加上MB1%Fe均值(结算铁品位-65)，即MB65均值+ MB1%Fe均值*(结算铁品位-65) +/-Premium/Discount。
公式逻辑可以参考力拓第二种公式。
第二种是固定价。
一般表述为：The CFR Price (CFR Qingdao Port basis, People’s Republic of China) per dry metric ton is (the “CFR Price”):USD xxx/dmt basis 62% Fe。
公式的逻辑可以参考力拓第三种公式。
巴混的话，就是将65指数替换为62指数。
趋势观察与要点补充。
1）品位变化。
现在随着四大矿山开发年限的增长，产品铁品位逐年下降，尤其是澳洲两拓旗舰产品，所以有了61指数，目前公式中暂用62/61differential作为计算参数，预计明年将正式使用。
2）船型补贴或运费返佣。
以上公式适用于capesize船型（即17万吨），随着两拓增加Newcastle或类Newcastle船型（即19万吨及以上）的使用，矿山会给予大客户（钢厂或者大型长协客户）适当的大船补贴和运费返佣。
关于大船补贴或运费返佣，后续找个合适的话题再聊。
3）指数新动态。
一个值得关注的行业动态是，北京铁矿石交易中心于9月28日推出了“铁矿石港口现货价格指数”（北铁指数）北京铁矿石交易中心发布铁矿石港口现货价格指数北京铁矿石交易中心发布铁矿石港口现货价格指数，旨在为市场提供更及时、透明的人民币现货价格参考。
我们期待北铁指数能早日被纳入主流定价体系中。
好了，今天就先聊到这里。
下一篇笔记，我计划聊下铁矿石衍生品及其应用。
等我理清思路，咱们下回接着聊。
最后，市场虽有晴雨，但今夜月色永恒。
愿这一轮圆月，为您和家人带来长久的圆满与安宁。
中秋快乐